国金证券指出，专家AI数据中心推广加重电力销耗，带动燃气轮机发电需求高增。同期，由于外洋燃机产业链龙头产能垂危，换取国内燃气轮机的国产化加快鼓舞，看好国内产业链龙头份额提高，保举国内燃机叶片龙头应流股份。

　　国金机械满在一又丨燃气轮机深度：AI催化燃气轮机需求上行，存眷国内产业链投资契机

　　专家AI数据中心推广加重电力销耗，带动燃气轮机发电需求高增。当今专家AI数据中心限制大幅推广，导致电力需求高增。高德纳预测2023-2027年专家AI就业用具电量将从195太瓦时提高到500太瓦时。燃气轮机凭借相貌竖立速率快、发电清静、启动速率快，碳排放低，资本较低等上风，将来有望成为AI数据中心鸿沟供电的进犯决议，看好燃机恒久需求上行。2019-2023年专家燃机销量从39.98GW提高到44.10GW，CAGR为2.49%，三菱重工瞻望2024-2026年专家燃机年均销量为60GW，较23年提高36%，增长加快。咱们瞻望2025-2027年好意思国AI新增用电对应燃机的新增装机需求永别为12/15/18GW，永别同比+47%/25%/20%，保抓高增。

　　燃气轮机：专家阛阓高度合并，外洋燃机龙头订单高增，且恒久享受高估值。（1）限制：字据Precedence research，2023年专家新机/就业阛阓限制永别为262/376亿好意思元，将来有望抓续增长。（2）模式：三菱重工、西门子动力、GEV为专家三家龙头，2023年专家份额统统达82%，合并度高。（3）趋势：陪伴燃机景气度上行，外洋燃机龙头呈现出3个共同点：燃机订单高增、猜想扩大燃机产能、燃机订单以就业为主，且订单可见度高。举例GEV：2024财年，燃机新订立单20.2GW，同比+113%；并猜想2024-2027年将燃机产能从55台提高到80台。2024年末，GEV电力业务在手订单734亿好意思元，按2024年收入算，电力业务订单可见度已达4年。（4）估值：高维保占比带动现款流改善，催化外洋燃机龙头估值提高。举例GEV：抓续清静的维保订单带动现款流改善，2024年GEV筹谋步履现款流26亿好意思元，同比+118%。同期，GEV估值水平抓续攀升，2024M7-2025M1，PE-TTM约从37倍提高到90倍。

　　燃气轮机叶片：燃机中枢零部件，时间壁垒高，时间迭代慢，专家产能严重不足。（1）地位：叶片是燃机中枢零部件，价值量占比35%，占比最高，耐高温程度平直决定了燃机的性能，涡轮入口温度每提高40℃，燃机热恶果可提高1.5%，功率增多10%。（2）特征：第一，涡轮叶片的时间壁垒高，由于职责环境高温高压，经常选定高温合金当作制作材料。同期制造工艺复杂，锻造和精密加工行径均包含10余说念工序。第二，叶霎时期迭代慢，单晶时间从90年代沿用于今仍为主流，里面冷却时间更是从60年代沿用于今。壁垒高、迭代慢的特征导致行业新进入者较少，新时间替代的风险小，龙头公司份额清静。（3）产能：专家燃机叶片产能不足，PCC和Howmet为专家两大龙头，PCC在2020年职工数目减少40%，直到2023年收入尚未规复2019年的水平，慢于整机龙头。Howmet在2020-2023年固定财富净额抓续下滑。2018年以来，PCC和Howmet固定财富盘活率守护在2傍边，显耀低于GEV等整机公司。

　　中国燃机阛阓抓续扩容，国产化加快鼓舞。（1）限制：2015-2023年，我国燃机阛阓限制CAGR为9%，将来跟着国产化提高和燃气发电占比提高，看好中国燃机阛阓抓续扩容。（2）国产化：21世纪初，我国通过配合外洋龙头，以阛阓换时间引进重燃。2009年启动我国自主研发F级50MW重燃，在两机专项等战略维持下，连年来重燃时间阻抑得回新冲破。举例2022年我国终了F级50MW重燃国产化；2024年F级300MW重燃初度燃烧奏凯，国产化阻抑加快。

　　龙头公司基业长青的诀要：深爱研发参预+深爱维保业务+业务多元化、阛阓国际化+恒久重财富参预。咱们复盘专家燃机产业链龙头成长经由发现，深爱研发带来的时间朝上；深爱维保业务带来的现款流改善；业务多元化、阛阓专家化带来的抗周期波动能力，以及恒久重财富参预为铸件公司带来的恒久收入提高，是龙头公司基业长青的诀要。

　　投资忽视

　　专家AI数据中心限制推广带动燃机需求提高，2024年专家燃机龙头订单高增。同期，由于外洋燃机产业链龙头产能垂危，换取国内燃气轮机的国产化加快鼓舞，看好国内产业链龙头份额提高，保举国内燃机叶片龙头应流股份。

　　风险辅导

　　专流派据中心推广不足预期、国内主要厂商扩产进程不足预期、汇率波动风险体育游戏app平台。